A HP legutóbbi gyorsjelentése felülmúlta a várakozásokat, a részvény pedig idén közel 38%-ot erősödött. A Morgan Stanley azonban úgy véli, hogy az árfolyam innen még jelentős esés előtt állhat, és mindössze 19 dolláros célárat határozott meg.
A HP Inc. (NYSE: HPQ) részvényeseinek az elmúlt hónapokban kevés okuk volt panaszra. A vállalat árfolyama látványosan emelkedett, miközben a legutóbbi negyedévben a bevétel és az eredmény is meghaladta a várakozásokat.
A Morgan Stanley értékelése azonban jóval kevésbé optimista. Az elemzőház szerint a HP bevétele ugyan növekszik, de a profitabilitás nem feltétlenül tudja követni ezt a tempót. Éppen ez a különbség áll a 19 dolláros célár és a rendkívül pesszimista részvényajánlás mögött.
Miért maradt Underweight besoroláson a HP?
A Morgan Stanley fenntartotta Underweight minősítését a HP részvényére, miközben a célárat 17 dollárról 19 dollárra emelte.
Az Underweight besorolás azt jelenti, hogy az elemzőház várakozásai szerint a részvény a következő 12–18 hónapban gyengébben teljesíthet a szektoránál. A Morgan Stanley rendszerében ez áll a legközelebb a klasszikus eladási ajánláshoz.
A HP részvénye 2026. augusztus 28-án 30,52 dolláron zárt, így a 19 dolláros célár körülbelül 38%-os potenciális árfolyamcsökkenést jelent.
Az értékelést Erik Woodring, a Morgan Stanley amerikai technológiai hardverszektorért felelős részvényelemzője készítette.
A vállalat harmadik pénzügyi negyedévében a HP bevétele 12,5%-kal, 15,7 milliárd dollárra emelkedett, és az egy részvényre jutó korrigált eredmény is felülmúlta az elemzői várakozásokat.
A Morgan Stanley szerint azonban van egy fontos probléma: a növekedést elsősorban a magasabb árak, nem pedig az eladott eszközök számának növekedése hajtotta.
Kevesebb számítógépet ad el a HP, mégis nő a bevétele
A Morgan Stanley számításai szerint a HP a júliussal zárult negyedévben éves összevetésben 16%-kal kevesebb PC-t értékesített, miközben a Personal Systems üzletág bevétele mégis növekedni tudott.
Ennek oka, hogy a vállalat magasabb átlagos árat ért el készülékenként. A drágulás nemcsak ellensúlyozta az eladott darabszám csökkenését, hanem elegendő volt ahhoz is, hogy a szegmens bevétele emelkedjen.
Ez a tendencia hozzájárult ahhoz, hogy a nyomtatási üzletágat is magában foglaló HP teljes negyedéves bevétele 12,5%-kal nőjön.
A kérdés az, meddig hajlandók a vásárlók elfogadni a magasabb árakat.
A Morgan Stanley arra számít, hogy a memóriaárak emelkedése miatt a HP kénytelen lesz további áremeléseket végrehajtani, miközben az eladott darabszám 2027-ben is kétszámjegyű ütemben csökkenhet.
Az elemzőház szerint három fő kockázat rajzolódik ki:
- a magasabb árak miatt tovább csökkenhet az értékesített PC-k száma;
- a HP akciókkal és kedvezményekkel próbálhatja visszacsábítani a vásárlókat;
- a kedvezmények és az emelkedő alkatrészköltségek egyszerre nyomhatják lefelé a haszonkulcsot.
A HP vezetése arra számít, hogy a PC-üzletág profitmarzsa hamarosan eléri a mélypontját, majd 2027 folyamán javulni kezd. A Morgan Stanley éppen ezzel az előrejelzéssel nem ért egyet.
Az elemzőház szerint az eladott darabszám visszaesése olyan mértékű lehet, hogy a HP-nak ismét árengedményekhez kell folyamodnia, miközben az alkatrészek költsége tovább emelkedik.
Az AI PC-k sem biztos, hogy megmentik a növekedést
A HP egyre nagyobb hangsúlyt helyez az AI PC-kre, vagyis azokra a számítógépekre, amelyek bizonyos mesterségesintelligencia-feladatokat közvetlenül a készüléken képesek futtatni.
A vállalat szerint ezek az eszközök már a leszállított PC-k közel felét képviselik.
A Morgan Stanley azonban nem látja úgy, hogy az AI PC-k önmagukban érdemben növelnék a teljes számítógéppiacot. Az elemzőház szerint sok vállalat egyszerűen hagyományos gépek helyett vásárol AI-funkciókkal felszerelt modelleket.
Más szóval: aki egyébként is lecserélte volna a laptopját, most AI PC-t választ, de ettől még nem feltétlenül vásárol több számítógépet vagy cseréli le hamarabb a meglévő eszközét.
Ez azért fontos, mert egy valódi, mesterséges intelligencia által hajtott PC-csereciklus gyorsan megcáfolhatná a Morgan Stanley pesszimista forgatókönyvét. Az elemzőház egyelőre nem lát bizonyítékot arra, hogy egy ilyen hullám már elkezdődött volna.
A Bank of America hasonló aggályokat fogalmazott meg már a gyorsjelentés előtt. Wamsi Mohan elemző akkor Underperform minősítést és 18 dolláros célárat tartott fenn a részvényre egy korábbi elemzésében.
A nyomtatási üzletág is nyomás alatt áll
A HP másik meghatározó üzletága az Imaging and Printing, amely szintén komoly kihívásokkal küzdhet.
A Morgan Stanley itt alacsony, egyszámjegyű bevételcsökkenést vár, mivel mind a nyomtatók, mind a kellékanyagok iránti kereslet folyamatosan mérséklődik.
További problémát jelent az egyre intenzívebb verseny. A gyenge jen kedvez a japán gyártóknak, amelyek termékei így versenyképesebb áron jelenhetnek meg a nemzetközi piacokon. Ez lefelé nyomhatja az árakat az egész szektorban.
A Morgan Stanley szerint ennek hatására a HP nyomtatási üzletágának működési marzsa a vállalat 16–19%-os hosszú távú célsávjának alsó részéhez közelíthet.
A HP két legfontosabb üzletágában tehát egyszerre alakulhat ki marzsnyomás. Ez magyarázza, hogy az elemzőház miért számít a profit csökkenésére akkor is, ha a bevétel viszonylag stabil marad.
Így jön ki a Morgan Stanley 19 dolláros célára
A Morgan Stanley 19 dolláros célára egy 7-szeres előretekintő árfolyam/nyereség, vagyis P/E szorzón alapul.
Az elemzőház a HP 2027-es pénzügyi évére 2,75 dolláros egy részvényre jutó eredményt vár.
A P/E mutató leegyszerűsítve azt mutatja meg, hogy a befektetők hány dollárt hajlandók fizetni a vállalat egy dollárnyi éves nyereségéért. Minél alacsonyabb a szorzó, annál kisebb értéket tulajdonít a piac az adott profitnak, gyakran azért, mert annak későbbi csökkenésétől tart.
A Morgan Stanley 2,75 dolláros EPS-előrejelzése mintegy 9%-kal marad el a Wall Street 3,02 dolláros konszenzusától.
A Morgan Stanley 2027-es alapforgatókönyve
| Mutató | Morgan Stanley várakozása |
|---|---|
| Bevétel | körülbelül -1% éves alapon |
| Egy részvényre jutó eredmény | körülbelül -16% éves alapon |
| 2027-es EPS | 2,75 dollár |
| Alkalmazott P/E | 7× |
| Célár | 19 dollár |
A várható profitcsökkenés egyik fő oka az emelkedő memória- és alkatrészár.
Éppen ezek a költségek kapcsolják össze a HP helyzetét a technológiai szektor másik oldalával. Ami a HP számára költségnövekedést jelent, az a memóriagyártók számára kedvező környezetet teremthet.
Ilyen vállalat például a Micron (NASDAQ: MU), amely olyan memóriachipeket értékesít, amelyeket a HP-nak meg kell vásárolnia.
Ami tehát az ellátási lánc egyik oldalának kedvez, az a másik szereplő profitmarzsát csökkentheti.
Mire érdemes figyelniük a HP befektetőinek?
A Morgan Stanley 19 dolláros célára természetesen nem jelenti azt, hogy a HP részvénye szükségszerűen idáig fog esni.
Az elemzőház maga is több olyan tényezőt említ, amely megcáfolhatja a pesszimista forgatókönyvet. Egy vártnál erősebb PC-piaci fellendülés, jelentősebb költségcsökkentések vagy agresszívebb részvény-visszavásárlások egyaránt támaszt adhatnak az árfolyamnak.
A befektetők számára elsősorban három tényező lehet meghatározó:
- A marzsokat érdemes figyelni, nem csak a bevételt. A növekvő értékesítés önmagában kevés, ha a mögötte keletkező profit folyamatosan csökken. Különösen a Personal Systems és a Print működési marzsa lehet meghatározó.
- Fontosak lesznek a memóriaárak. Ha a memóriachipek szűk kínálata és magas ára tartós marad, az tovább ronthatja a HP profitabilitását, és erősítheti a Morgan Stanley forgatókönyvét.
- A közel 4%-os osztalékhozamot is a kockázatokkal együtt kell értékelni. Az osztalék mérsékelheti a befektetők veszteségét, de önmagában nem ellensúlyozna egy olyan árfolyamcsökkenést, amilyet a Morgan Stanley célára feltételez.
A bevétel nő, de a profit lehet a gyenge pont
A HP jelenlegi helyzete jól mutatja, hogy egy erős gyorsjelentés és a növekvő bevétel önmagában nem feltétlenül elegendő ahhoz, hogy minden elemző optimista legyen.
A vállalat magasabb árakkal egyelőre képes ellensúlyozni a csökkenő PC-eladásokat, miközben az AI PC-k aránya gyorsan növekszik. A Morgan Stanley szerint azonban az eladott darabszám további visszaesése és az emelkedő alkatrészköltségek végül a profitmarzsokat is jelentősen megterhelhetik.
A 19 dolláros célár ezért nem elsősorban a HP jelenlegi bevételéről szól, hanem arról, hogy az elemzőház mit vár a vállalat 2027-es eredménytermelő képességétől.
A részvényesek idén jelentős árfolyamnyereséget könyvelhettek el. A Morgan Stanley viszont arra fogad, hogy a következő időszak lényegesen nehezebb lehet, mint az elmúlt hónapok.
Források
- Védett: Forex Heti Előrejelzés – 2026. szeptember 7–13.
- Warren Buffett legnagyobb tőzsdei fogadásának osztaléktitka
| A fenti elemzések, illetve a források, a szerkesztőség véleményét tükrözik, és semmilyen módon sem tekinthetőek befektetési tanácsként. |
